财联社C50调查：11月流动性缺口约2万亿 央行购债或替代降准

新一期财联社“C50风向指数”调查显示，20家参与机构中，17家预计11月流动性缺口约为2万亿元，3家认为流动性缺口将超过3万亿元。多数机构认为，尽管缴款压力较10月有所上升，但央行维持流动性充裕的操作思路未变，年末资金面大概率保持平稳宽松，DR007利率或在1.4%-1.5%区间波动。

10月央行通过买断式逆回购、MLF等工具实现较大规模净投放，其中6M买断式逆回购当月净投放1000亿元，全月合计净投放4000亿元；MLF虽到期7000亿元，仍实现净投放2000亿元，余额回升至6万亿元以上。受此影响，10月资金利率下行，DR001、DR007、DR014运行中枢分别较前期下降5bp、4bp、5bp，R类利率也出现不同程度回落。

进入11月，主要流动性扰动因素包括9000亿元MLF到期、万亿元买断式逆回购到期及1200亿元国库现金定存到期。同时，5000亿元地方债结存限额发行、存单到期规模同比增加等因素也对资金面形成压力。

10月央行通过公开市场国债买卖操作净投放200亿元，标志着该工具重启。调查显示，17家机构认为四季度降准必要性降低，仅3家认为仍有可能在年底实施一次降准。多家机构分析，国债买卖操作可缓解商业银行债券持仓压力，并产生类降准效果，可能成为中期流动性投放的重要手段。

部分机构指出，前三季度缴准消耗的流动性不足1.1万亿元，与5月降准释放量相当，且央行已通过多种工具对冲外生因素影响，因此降准迫切性不高。此外，10月末票据利率大幅下行，3M国股转贴利率低至0.01%，显示信贷需求偏弱，进一步削弱了资金紧张预期。

关于债市展望，机构普遍认为国债买卖重启有助于补充中长期流动性，维护市场稳定。随着政府债发行放缓和社会融资增速回落，叠加年末机构季节性配置需求，债市可能迎来下行行情，10年期国债活跃券利率或接近此前1.7%的低点。