C50风向指数显示：年末流动性预计保持宽松，降准必要性下降

新一期财联社“C50风向指数”调查显示，20家参与机构中，17家预计11月流动性缺口约为2万亿元，认为资金压力处于季节性偏高水平；3家预计流动性缺口超过3万亿元，资金面中性趋紧。尽管缴款压力较10月有所上升，但央行维持流动性充裕的操作思路未变，多数机构认为年末资金面大概率延续平稳宽松状态，DR007利率或在1.4%-1.5%区间波动。

10月央行通过买断式逆回购、MLF等工具加大投放力度，当月实现净投放4000亿元，为2025年3月以来最高单月净投放量。MLF虽到期7000亿元，仍实现净投放2000亿元，余额回升至6万亿元以上。受此影响，10月资金利率下行，DR001、DR007、DR014中枢分别较前期下降5bp、4bp、5bp，R系列利率也同步走低。

进入11月，主要流动性扰动因素包括中长期工具到期规模较高、存单到期量同比增加、5000亿元地方债结存限额发行等。国金证券测算，若计入9000亿元MLF、万亿元买断式逆回购及1200亿元国库现金定存到期，流动性缺口约为2万亿元。

10月央行重启公开市场国债买卖操作，净投放200亿元。对此，17家机构认为四季度降准必要性降低，仅3家认为仍存在年内降准可能。华西证券、浙商证券、方正证券等分析指出，国债买卖操作可缓解银行债券持仓压力，并产生类降准效果，或成为中期流动性投放的常规手段。同时，前三季度缴准消耗流动性不足1.1万亿元，与5月降准释放量相当，叠加买断式回购等工具对冲外生因素，进一步降低了降准紧迫性。

多位机构人士表示，尽管降准概率下降，但货币政策仍需支持经济基本面，降息周期尚未结束。债市方面，政府债发行放缓或带动社融回落，叠加年底机构季节性配置需求上升，未来两个月债市可能迎来下行行情，10年期国债活跃券利率或接近8月1.7%的低点。